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開年以來，中國經(jīng)濟延續(xù)平穩(wěn)復蘇態(tài)勢，主要經(jīng)濟指標呈現(xiàn)邊際改善。工業(yè)生產(chǎn)保持韌性，工業(yè)增加值與固定資產(chǎn)投資持續(xù)回升，其中高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟增長的拉動效應顯著，地產(chǎn)投資同比跌幅較前期收窄，經(jīng)濟動能結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。3月制造業(yè)PMI錄得50.5%，連續(xù)兩個月處于擴張區(qū)間。整體來看，需求側(cè)政策效果逐步顯現(xiàn)，但消費與投資復蘇仍存在結(jié)構(gòu)性分化，后續(xù)需關(guān)注政策傳導效率及新舊動能轉(zhuǎn)換進程。

　　政策層面持續(xù)強化逆周期調(diào)節(jié)，一季度各部委密集出臺穩(wěn)增長舉措。3月5日政府工作報告明確2025年GDP增長目標為5%左右，強調(diào)宏觀政策將保持"積極有為"基調(diào)：財政政策注重提質(zhì)增效，通過擴大專項債規(guī)模、優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)增強支撐力度；貨幣政策延續(xù)寬松取向，提出適時運用降準降息等工具保持流動性合理充裕。同時，以內(nèi)需消費為經(jīng)濟政策的著力點，以消費提振暢通經(jīng)濟循環(huán)，以消費升級引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級。推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，做大做強先進制造業(yè)。

　　權(quán)益市場在春節(jié)后迎來量價齊升，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化特征，機器人、AI等科技成長板塊表現(xiàn)亮眼。3月18日主要指數(shù)觸及季度高點后進入震蕩整理期，同時紅利資產(chǎn)開始逆轉(zhuǎn)前期頹勢。值得注意的是，本輪行情主要由成長股驅(qū)動，傳統(tǒng)行業(yè)表現(xiàn)相對平緩。這種分化既反映出市場對產(chǎn)業(yè)升級方向的積極預期，也折射出投資者對經(jīng)濟復蘇強度的謹慎態(tài)度。后續(xù)市場走勢或需進一步觀察政策落地效果與實體經(jīng)濟復蘇的可持續(xù)。

　　本基金一季度主要配置低估值的核心資產(chǎn)。